[미국주식] 금리인상, 금리상승의 영향

2022년 3월 16일 FED에서 0.25%p 금리를 인상할 것으로 시장은 예상하고 있다.

바야흐로 금리 인상기의 시작인 것이다.

올해 초 러시아-우크라이나 전쟁 전부터 금리 인상 우려로 미국증시는 조정을 받았었다.

금리 인상이 주식투자자에게는 그만큼 두려운 존재라는 말이다.

저금리 시대에만 투자를 했었다고 해도 무방한 우리는,

금리인상이 미국증시에 어떤 영향을 미치는지 알아볼 필요가 있다.

긴 시계열로 금리의 움직임이 미국증시에 어떤 영향을 미쳤는지 확인해보자.

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1. 주가와 금리에 대한 일반적인 이야기

일반적으로 금리와 주가는 반비례 관계라고들 한다.

금리가 떨어지면 채권 수익률이 낮아 사람들이 채권보다 주식에 몰리고,

금리가 오르면 채권 수익률이 높아 결과적으로 주식의 매력이 떨어지기 때문이다.

1900년부터 지금까지 금리와 주가 관계를 그래프로 살펴보자

우리가 생각해왔던 것과 실제는 약간 달랐다.

첫번째 동그라미를 보면 금리의 상승, 하락과 주가는 크게 관계가 없어 보였다.

두번째 동그라미는 오히려 금리와 주가가 함께 오르면서 비례하는 모습을 보였다.

세번째, 네번째 동그라미는 우리가 일반적으로 아는 모습이라고 할 수 있다.

금리가 오를때는 주가가 떨어지고 금리가 내릴때는 주가가 올랐다.

여기서 가장 특이한, 일반적인 예상과는 다르게 금리와 주가가 비례하면서 움직인, 구간이 두번째 동그라미 구간인데,

이때는 금리가 낮았던(~5,6%) 구간이라는 점으로 설명할 수 있지 않을까 생각해본다.

이와 관련한 자세한 내용도 아래에 있다.

결과적으로,

주가와 금리가 반비례할 것으로 예상되나 실제는 꼭 그렇지 않았다.

특히, 우리는 20여년 간 금리 인하시기 주가가 무지성 우상향 하는 시기에 살아서

앞으로 금리 인상이 오랜 기간 계속되면 예상하지 못한 일이 생길 수도 있겠다 생각이 들었다.

2. 금리인상은 주식시장에 어떤 영향을 끼칠까

보다 구체적으로 금리 인상 시기에 주식시장은 어떠했는지를 알아보자.

위 표는 1950년대부터 2018년까지 금리 인상 시기별로 S&P500 수익률이 어땠는지를 보여준다.

예를들어, 첫번째 행은 1950년 1월부터 1953년 6월까지 금리가 2.3%에서 3.1%까지 올랐는데

그 동안 S&P500은 80.9% 올랐다고 말한다.

이 표를 보면 금리 인상과 주가가 반비례 한다는 우리의 일반적이 생각이 잘못된 것 같다.

14번의 금리 인상 시기에 수익률이 마이너스 였던 구간이 2번밖에 없기 때문이다!!

3. 지금이 저금리, 고금리 구간인지가 중요!

1,2에서 본 자료들이 우리가 생각한 바와 달라서 이것저것 찾아보다가

이를 조금이나마 설명해줄 자료가 있어서 소개한다.

금리와 주가가 무조건 반비례 하는 것이 아니라,

현재가 저금리 구간인지, 고금리 구간인지를 나누어 봐야 한다는 것이 요지이다.

이 그래프는 이자율(금리)과 주식시장 간의 관계를 나타내는데,

왼쪽 위와 오른쪽 아래 구간에만 점이 많이 찍혀있는 것을 볼 수 있다.

참고로 4개의 사분면으로 나누는 금리 기준(주황색 선)은 금리5%이다.

둘을 나눠서 살펴보면,

왼쪽 위 구간에서는 이자율과 주식시장 사이에 양의 상관관계를 보이고,

오른쪽 아래 구간에서는 이자율과 주식시장이 음의 상관관계로 바뀌는 것을 알 수 있다.

즉, 금리 5%를 기준으로 5% 아래에서는 금리가 올라도 주가는 오르지만

금리가 5%를 넘어가면 금리가 오를 수록 주가는 하락한다는 것이다.

젤 처음 그림에서 금리가 오르는 데도 주가가 오르는 이유가

절대적인 금리가 낮았었기 때문으로 유추할 수 있는 부분이다.

왜 그런지 생각해보자.

금리가 높을 때는 이자율이 오르면 지출이 감소하고 경제활동도 감소해 회사수익 떨어지고 주가에도 안좋은 영향을 미친다.

하지만 저금리 환경에서는 금리를 올린다고 하더라도 여전히 절대적인 금리수준이 낮기 때문에 부담이 고금리일 때보다 덜하다. 또한 낮은 금리 환경에서 금리가 오르면 이는 전반적인 경제상황이 개선되고 있다는 신호로도 보인다. 경제상황이 금리가 오르는 비용 이상으로 개선되면서 주식시장이 상승하는 것이다.

4. 소결과 반론 - 이번 금리 인상은 다르다!

1~3.에서 본 것만 보면 이번 금리 상승도 크게 걱정할 게 아니라는 것이 소결이다.

먼저, 금리 상승에 대한 두려움이 이미 선반영 되었으며,

또한, 현재가 제로금리 수준이기 때문에 금리를 상승한다고 해도 여전히 저금리 상황이기 때문이다.

하지만 이렇게 낙관만 하기에는 뭔가 께림칙하다.

이번 금리 상승이 주식 시장에 큰 타격을 줄 것이라는 반론의견도 마지막으로 소개한다.

월가에서 이번 기준금리 인상 사이클은 다를 수 있다(위험하다)고 주장하는 근거는 다음고 같다.

변동성지수(VIX)가 높다 : 통상 VIX 지수가 10 정도일 때 금리 인상이 시작되는데, 이번에는 30대일때 시작한다.
밸류에이션이 높다 : S&P500 per가 19 정도인데, 이는 높은 편이다.
인플레이션이 높다 : 과거에는 인플레를 잡기 위한 금리 인상이 아니었다.
지정학적 갈등이 심하다 : 러-우크라 전쟁 같은 지정학적 갈등이 있을 때 금리 인상을 하는 건 처음이다.
대차대조표 축소가 병행된다 : 과거에는 금리만 올렸는데 이번에는 대차대조표 축소도 함께 진행한다. (참고로 두가지를 함께 했던 2017~2019년에는 S&P500 수익률이 마이너스 였다)

금리 인상기를 함께 잘 견뎌냅시다!!